Par Canada Vie | 31 août 2021
Par l’entremise d’Actions mondiales* (Capital Group), un fonds distinct de la Canada VieMC, Capital Group offre une approche de placement distincte et faisant appel à des gestionnaires multiples conçue pour aider les clients à atteindre leurs objectifs à long terme. Le présent article explique cette approche et examine comment l’accent mis sur la recherche fondamentale a aidé Capital Group à devenir l’une des plus grandes sociétés privées de gestion de placements au monde. Des experts discutent de leurs points de vue sur la sélection des actions, montrant comment divers points de vue se rejoignent dans le cadre du système The Capital System™.
Avantages de la stratégie d’actions mondiales
Le mandat est d’investir dans des entreprises multinationales ou mondiales qui ont une part importante des ventes et des opérations à l’extérieur du pays où elles sont établies. L’intégration mondiale de ses travaux de recherche crée des possibilités de points de vue qui ne sont pas saisis par un marché qui considère encore le monde dans un contexte régional plus étroit. Ces renseignements permettent à Capital Group de constituer un portefeuille avec une exposition significative aux possibilités économiques dans les marchés développés et en développement, ce qui donne au fonds la souplesse nécessaire pour investir dans des entreprises multinationales qui offrent des produits et des services dans une variété de contextes géographiques, macroéconomiques et monétaires.
L’approche multigestionnaire de Capital Group
Capital Group a la certitude inébranlable que les rendements supérieurs à long terme découlent de portefeuilles qui concilient des stratégies d’actions à forte conviction avec une gamme diversifiée de placements. Par conséquent, l’approche de placement exclusive de Capital Group – The Capital System (le « Système ») – est le moteur de tous les portefeuilles qu’elle offre et l’élément principal qui la différencie de ses concurrents.
Contrairement à de nombreux autres gestionnaires de placements, ses gestionnaires de portefeuille se voient attribuer une partie du fonds, à gérer de façon indépendante. Ce système crée un mélange complémentaire d’approches en matière de placement, de niveaux d’expérience, d’expertise et de domaines d’intérêt.
La part de chaque professionnel des placements est déterminée par son domaine d’intérêt particulier, mais il n’est pas nécessaire d’atteindre un niveau prédéterminé de diversification ou de pondération sectorielle au sein de cette part. Certains peuvent avoir un portefeuille très ciblé; d’autres peuvent avoir une plus longue liste de placements. Les gestionnaires de portefeuille sont entièrement responsables de leurs choix, et leur rémunération est fortement influencée par le rendement des placements sur des périodes d’un an, de trois ans, de cinq ans et de huit ans. On augmente la pondération à chaque période d’évaluation successive afin d’encourager une approche de placement à long terme.
Dans bien des cas, les analystes gèrent eux-mêmes une partie d’un portefeuille, qu’on appelle le « portefeuille de recherche ». La taille des portefeuilles de recherche peut varier, mais ceux-ci représentent généralement environ 20 % de l’actif d’un portefeuille. La participation directe des analystes au processus décisionnel permet aux clients de connaître les placements les plus prometteurs selon les analystes et de bénéficier d’une diversification supplémentaire. Le résultat final est un portefeuille diversifié comprenant les idées de placement à forte conviction de chaque gestionnaire de portefeuille et analyste.
Tout au long du processus, les gestionnaires de portefeuille et les analystes échangent des renseignements avec leurs collègues et leur font part de leur opinion, et remettent souvent en question les points de vue de chacun sur les placements. Cependant, une structure de gouvernance à plusieurs niveaux surveille le Système, permettant aux professionnels d’agir en toute confiance tout en gérant leur part du portefeuille pour obtenir des rendements optimaux à long terme.
Capacités de recherche mondiale pour alimenter un portefeuille mondial
Les gestionnaires de portefeuille et les analystes de Capital Group effectuent chaque année des milliers de visites d’entreprises pour la recherche au sein des marchés émergents et développés. En général, ils évaluent les structures de gestion, la solidité financière, les ressources, les produits, les services, le climat d’affaires, les bénéfices futurs et les dividendes des entreprises. Cette recherche sur le terrain est combinée à une analyse macroéconomique exhaustive, et les analystes des actions et des titres à revenu fixe de la société travaillent ensemble pour mettre en commun leurs ressources. D’autres facteurs à prendre en considération sont l’évaluation des facteurs sociaux, économiques, culturels, politiques, industriels et ceux liés aux devises, qui peuvent tous avoir une incidence sur la situation financière et les perspectives de l’entreprise. Les professionnels des placements de la société sont répartis dans des bureaux de placement et de recherche dans le monde entier et parlent collectivement plus de 40 langues. En établissant des relations avec les propriétaires d’entreprise, les représentants du gouvernement et les spécialistes de l’industrie, ils sont en mesure d’acquérir une connaissance approfondie des conditions du marché et des entreprises. Ainsi, les gestionnaires de portefeuille renforcent leur conviction par rapport à leurs décisions concernant les placements.
Bien que ses analystes élaborent habituellement leurs propres modèles de résultats exclusifs, Capital Group n’a pas de critères d’évaluation normalisés, de processus d’évaluation obligatoire ou de modèle macroéconomique prépondérant. Ses analystes sont plutôt habilités à trouver le modèle financier qui, selon eux, caractérise le mieux l’industrie qu’ils suivent. De cette façon, la recherche fondamentale ascendante oriente la méthodologie de placement de la société.
En déterminant la différence entre la valeur sous-jacente d’une entreprise et le prix de ses titres, Capital Group élabore des portefeuilles en se basant sur les actions individuelles, quelle que soit leur taille ou leur volatilité par rapport à leur indice de référence. La société met l’accent sur les placements à long terme et non sur les fluctuations à court terme du marché. Ses analystes recherchent des titres de sociétés qui se négocient à un cours avantageux qui peuvent être des placements de base pendant de nombreuses années.
Caractéristiques de sélection des actions du portefeuille
Les éléments dont les professionnels tiennent compte dans le cadre de leur processus décisionnel en matière de placement, par rapport à toute entreprise dans laquelle ils investissent, comprennent :
- Sa position concurrentielle à l’échelle locale et, le cas échéant, mondiale (p. ex., qualité des produits, franchises, capacité de production, politiques en matière d’établissement de prix, programmes de publicité, etc.)
- Les gains projetés par rapport aux données historiques, y compris les nouvelles sources de revenu
- La vision de la haute direction, sa qualité et sa capacité perçue à atteindre ses objectifs opérationnels
- La rentabilité de différentes composantes de l’entreprise globale, les flux de trésorerie et la structure du capital dans l’avenir
- L’impact des changements à la réglementation gouvernementale ou sur la scène politique à l’échelle mondiale
Lorsqu’il examine un placement, M. Burge se penche sur la gestion, le positionnement, la durabilité et l’attrait de l’industrie dans laquelle l’entreprise se trouve. Il préfère investir dans les entreprises dotées d’équipes de gestion expérimentées et de modèles d’affaires durables à long terme qui sont des chefs de file de l’industrie en matière d’innovation, de développement de produits et d’efficacité des processus.
M. Burge porte une attention particulière à la situation financière d’une entreprise, y compris ses niveaux de capital et de liquidité et son potentiel de production de flux de trésorerie à long terme. Il a tendance à éviter d’investir dans les entreprises qui sont surendettées et qui comportent un niveau de risque financier élevé, et à privilégier plutôt les entreprises qui utilisent leurs bénéfices et leurs flux de trésorerie croissants pour faire croître leurs dividendes de façon constante et progressive. L’évaluation est l’une des dernières étapes du processus décisionnel de M. Burge. « Je pourrais payer un prix plus élevé pour les actions d’une entreprise que je considère durable et qui peut stimuler la croissance des dividendes et offrir un rendement supérieur aux actionnaires », dit-il, bien qu’il favorise les actions à prix raisonnable. M. Burge a tendance à gérer des portefeuilles assez ciblés, et bien que son processus soit principalement ascendant, il utilise une juxtaposition macroéconomique pour remettre en question ses thèses de placement.
M. Hee aime découvrir des entreprises dans lesquelles il peut investir pendant longtemps. La qualité de la direction est de la plus haute importance pour lui. « Je tiens à investir dans des entreprises exceptionnelles dirigées par des gestionnaires hors pair, affirme-t-il. Je dois être convaincu que les gestionnaires et les propriétaires d’une entreprise font la bonne chose. » Dans la poursuite de son objectif, M. Hee voyage beaucoup et rencontre les membres de la direction afin de comprendre leur culture et leur démarche. Il préfère les entreprises qui possèdent des données fondamentales exceptionnelles et qui sont aptes à saisir les occasions rêvées sur le marché. Il n’achète et ne vend des actions que s’il perçoit des signes d’un changement important. M. Hee ne considère pas l’évaluation comme la variable déterminante dans son choix de placements; il se fie plutôt aux antécédents à long terme de chaque entreprise.
Il compte 20 ans d’expérience des marchés émergents. Il s’emploie à comprendre les risques et tendances macroéconomiques des pays en développement. Cette stratégie l’aide à apprécier la probabilité et les risques d’une éventuelle perte en capital. C’est en évitant les pertes de placement substantielles que l’on établit une feuille de route à long terme.
Carl Kawaja se concentre sur les entreprises qui, à son avis, jouissent d’un avantage concurrentiel durable, grâce notamment à leur part du marché, à leur caractère novateur ou à leur statut de précurseur. Il préfère déterminer la vigueur d’une entreprise avant de se pencher sur son évaluation. Il est prêt à payer davantage pour les actions d’une entreprise lorsqu’il estime que ses perspectives de croissance sont prometteuses.
M. Kawaja adopte une approche progressive pour bâtir son portefeuille, en prenant d’abord des positions restreintes, puis en les consolidant au gré de ses convictions ou en les liquidant si la thèse déçoit. Grâce à cette approche, il détient un portefeuille diversifié d’une cinquantaine d’actions.
« Je veux un portefeuille d’actions qui peut produire des résultats solides et constants au fil du temps. Comme le dirait un amateur de baseball, je préfère me rendre sur les sentiers à coup de simples et de doubles plutôt que d’être retiré sur des prises en tentant de frapper la longue balle », dit-il.
L’objectif principal de M. Justus est de trouver des entreprises qui feront croître leur part de la valeur économique créée dans le monde. Il investira – et continuera d’investir – dans ces entreprises tant qu’elles ne seront pas considérablement surévaluées au moyen d’hypothèses d’évaluation raisonnables fondées sur les flux de trésorerie futurs prévus, soit l’analyse des flux de trésorerie actualisés.
M. Justus croit qu’il est difficile de surestimer la valeur qu’une bonne équipe de gestion peut ajouter, ou celle qu’une équipe de gestion incompétente peut détruire. Cela se fait habituellement par l’entremise de leurs décisions en matière d’affectation du capital. M. Justus croit que les risques politiques et réglementaires augmentent pour la plupart des entreprises et prête une attention particulière à ces risques. Il a vécu sur quatre continents et voyage beaucoup pour visiter les équipes de gestion et évaluer les risques macroéconomiques mentionnés précédemment.
« Les entreprises qui génèrent une VEA supérieure (valeur économique ajoutée, un indicateur qui montre qu’une entreprise produit de la valeur à partir des fonds investis) généreront des liquidités à moins qu’elles ne croissent rapidement. Mais même dans le cas d’entreprises qui sont de solides générateurs de trésorerie, je préfère un bilan stable et que l’excédent de trésorerie soit restitué sous forme de dividendes, à moins que les actions ne soient clairement bon marché selon des paramètres d’évaluation pertinents, auquel cas des rachats sont également les bienvenus », dit-il. M. Justus investit également dans des entreprises qui ne généreront peut-être pas une VEA à long terme, mais dont son analyse indique qu’elles se négocient à un cours nettement inférieur à leur valeur fondamentale et pour lesquelles il a une thèse solide expliquant pourquoi l’évaluation se normaliserait d’ici trois à cinq ans. M. Justus détient habituellement une cinquantaine de placements.
À propos de Capital Group
Capital Group est l’un des plus importants gestionnaires de placements privés au monde, au service de milliers d’institutions de premier plan et de millions d’investisseurs particuliers. Ses origines remontent à 1931, lorsque Jonathan Bell Lovelace a fondé l’organisation Capital Group en tant qu’entreprise de recherche dont l’objectif est d’aider les investisseurs à la suite du krach de 1929 à Wall Street. Selon lui, la recherche fondamentale est essentielle pour obtenir des résultats supérieurs en matière d’investissement à long terme. Au 30 juin 2021, le Capital Group gérait plus de 2 600 milliards de dollars américains d’actifs et employait plus de 8 000 associés à l’échelle mondiale.
L’investissement international est profondément enraciné au sein de l’organisation, et ce, depuis 1953, lorsqu’elle a réalisé son premier placement à l’extérieur des États-Unis dans Royal Dutch Petroleum. Dix ans plus tard, l’entreprise a créé ce qui est devenu un important point de repère pour mesurer les résultats internationaux, soit l’indice Europe, Australasie et Extrême-Orient (EAEO), maintenant connu sous le nom de l’indice MSCI (Morgan Stanley Capital International) EAEO1. Aujourd’hui, Capital Group est l’un des plus importants gestionnaires actifs d’actions internationales aux États-Unis2 et offre des stratégies de placement dans l’ensemble du spectre des risques, allant de stratégies plus générales comportant des affectations de fonds importantes aux marchés émergents à des stratégies plus conservatrices axées sur le revenu.
Toutes ses stratégies sont gérées activement à l’aide de recherches ascendantes pour déterminer et évaluer l’attrait relatif des entreprises sur l’ensemble des marchés. Capital Group croit que la gestion active par la sélection de titres peut fournir une valeur ajoutée importante dans l’ensemble des marchés internationaux.
Les opinions exprimées dans ce commentaire n’engagent que ce gestionnaire de fonds à la date de publication et peuvent changer sans préavis. Ce commentaire n’est présenté qu’à titre d’information et n’a pas pour but d’inciter le lecteur à acheter ou à vendre des produits de placement précis, ni de fournir des conseils juridiques ou fiscaux. Tout investisseur potentiel devrait étudier avec soin les documents de placement avant de prendre la décision d’investir et s’adresser à son conseiller en sécurité financière pour obtenir des conseils en fonction de sa situation particulière. Les fonds de placement ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment et le rendement passé n’est pas indicatif du rendement dans l’avenir. Les valeurs unitaires et le rendement des placements varieront.
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