En 2025, le marché boursier américain montre de nouveau des signes de déséquilibre. Bien que l’indice S&P 500 continue d’afficher des gains, le redressement est alimenté par un moteur connu, soit quelques titres technologiques à mégacapitalisation. Toutefois, sous la surface se cache une vulnérabilité que les investisseurs ne devraient pas ignorer : le risque de concentration. 

La concentration croissante de l’indice S&P 500 est évidente dans la pondération croissante de ses dix principaux placements, qui a doublé au cours de la dernière décennie. Un petit groupe de sociétés est à l’origine de la majeure partie des rendements de l’indice, ce qui masque le rendement du marché dans son ensemble et expose les investisseurs à un risque accru de baisse. Pour les investisseurs à long terme, il est plus essentiel que jamais de maintenir la diversification et la discipline. 

Contexte actuel des marchés financiers et de l’économie 

Selon un rapport de Reuters, en date de juin 2025, plus de la moitié des gains cumulatifs annuels de l’indice S&P 500 provenaient de seulement sept sociétés : Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Alphabet, Meta et Broadcom¹. Leur rendement exceptionnel est indéniable, mais leur position dominante soulève des questions sur la durabilité du redressement général du marché. 

Ce risque de concentration se manifeste dans un contexte d’incertitude macroéconomique accrue. La trêve en matière de droits de douane entre les États-Unis et la Chine a temporairement stabilisé l’humeur des marchés, mais l’architecture commerciale mondiale demeure fragile. L’incertitude persistante à l’égard de la politique de droits de douane des États-Unis continue d’assombrir les perspectives de croissance et d’inflation mondiales. 

La situation budgétaire aux États-Unis se détériore. Moody’s a récemment abaissé la note de crédit de l’État, invoquant une dynamique de la dette non viable². Le « One Big Beautiful Bill Act » a ajouté des billions de dollars au déficit, ce qui a porté le ratio de la dette au PIB vers 100 %. Le Congressional Budget Office (CBO) estime qu’il pourrait dépasser 120 % d’ici dix ans³, ce qui soulève de sérieuses questions sur la viabilité de la dette à long terme. 

Les risques géopolitiques s’intensifient également. Le 22 juin, les États-Unis ont lancé l’opération Midnight Hammer, qui ciblait trois installations nucléaires iraniennes. Bien que la réaction immédiate du marché ait été modérée, les risques stratégiques sont réels. À l’heure actuelle, 40 000 soldats américains sont en état d’alerte dans la région. La possibilité d’une escalade et son incidence sur les marchés de l’énergie et la confiance des investisseurs ne peuvent pas être ignorées. 

Le calcul des pertes et du risque lié à la séquence des rendements 

Pourquoi est-ce important? La concentration amplifie le risque de baisse. Un portefeuille qui perd 20 % doit gagner 25 % simplement pour revenir à son niveau antérieur. Une perte de 30 % nécessite un rebond de 43 %. Plus le repli est prononcé, plus la reprise est difficile. 

C’est pourquoi il est si important de se protéger contre les pertes importantes. Limiter les baisses, surtout aux points d’inflexion clés comme le début de la retraite ou le début d’un nouveau placement, peut améliorer considérablement les résultats à long terme, même s’il faut sacrifier une partie du potentiel de hausse. 

Le risque lié à la séquence des rendements aggrave le problème. Si les rendements sont faibles au début de la retraite pendant que des retraits sont effectués, la longévité du portefeuille peut être gravement compromise. Les pertes sont consolidées et, avec moins de capital pour récupérer pendant un rebond, la probabilité d’épuisement du portefeuille augmente considérablement. 

Leçons du passé 

L’histoire fournit des avertissements clairs sur les dangers d’une concentration trop élevée. Au début des années 1970, le Nifty Fifty, un groupe d’actions de premier ordre considérées auparavant comme à toute épreuve, a mené le marché à des évaluations extrêmes. Bon nombre d’entre elles se sont effondrées au cours du repli subséquent et ne se sont jamais rétablies. 

La bulle Internet est un autre exemple. Un redressement étroit mené par les titres technologiques a pris fin avec un effondrement brutal, le NASDAQ ayant reculé de près de 80 % par rapport à son sommet. 

Stratégies pour réduire le risque de concentration 

La diversification demeure le moyen le plus efficace de se protéger contre la concentration. L’exposition aux actions internationales, aux actions à petite capitalisation, aux actions de valeur et aux actifs alternatifs peut réduire la dépendance à l’égard d’un seul secteur ou d’une seule région. Dans une ère de fragmentation des échanges et d’évolution des structures géopolitiques, la diversification régionale n’est plus facultative, elle est essentielle. 

Bien que les marchés soient tournés vers l’avenir, ils ne sont pas infaillibles. Le redressement actuel pourrait persister, mais il pourrait également s’effondrer si les revenus sont décevants, si les droits de douane font leur retour ou si les risques budgétaires s’intensifient.  

Les investisseurs doivent envisager des stratégies multi-actifs qui combinent les actions, les titres à revenu fixe et les actifs alternatifs tout en intégrant des outils de protection en cas de baisse, comme des options de vente de protection ou des tunnels. La souplesse tactique, lorsqu’elle est utilisée judicieusement, peut améliorer la résilience. 

La patience stratégique, et non l’exubérance tactique, doit guider la constitution du portefeuille. Dans un monde de trêves fragiles, de déséquilibres budgétaires croissants et de tensions géopolitiques renouvelées, la résilience devrait être plus importante que jamais. 

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