Par Putnam Investments | 30 juillet 2021
Jyotsana Wadera, directrice principale des placements, Putnam Investments

Putnam Investments estime que les tendances économiques suscitées par la pandémie de COVID-19 offrent d’emballantes occasions de croissance durable à long terme, en particulier dans les secteurs des technologies et des soins de santé. Dans cet article, Jyotsana Wadera, directrice principale des placements, examine les tendances de croissance à l’échelle des secteurs. Elle se concentre sur les subtilités des indices de référence de croissance, la façon dont l’exposition à certains secteurs peut avoir une incidence sur la croissance et l’importance d’investir dans l’innovation, peu importe le secteur ou l’industrie. 

Dans le cadre de son processus décisionnel, Putnam Investments identifie les sociétés innovantes en adoptant une approche active. L’équipe de Putnam considère que suivre l’indice de référence présente des avantages, mais qu’il faut également rechercher les occasions qui découlent des dynamiques des marchés nouveaux et émergents, et ce, chaque jour. Les investisseurs peuvent profiter de l’approche de Putnam et des occasions qui l’accompagnent grâce au Fonds de croissance toutes capitalisations américaines Canada Vie de la gamme de produits de Canada Vie^MC.

Les gestionnaires du mandat de croissance multi-capitalisations de Putnam Investments croient que les secteurs des technologies et des soins de santé se démarquent par la mise sur le marché de nouveaux produits, idées et services. Ces secteurs peuvent aussi accélérer les changements dans d’autres industries. Cette attitude inventive leur confère une place de choix dans les indices de référence de croissance, qui tendent à être plus fortement exposés aux pans du marché qui se développent le plus rapidement, avec le plus de changements et d’innovations. 

La plupart des investisseurs veulent ajouter certains de ces ingrédients de croissance à leur portefeuille. Ils pourraient toutefois ne pas tenir compte de quelques subtilités importantes concernant les expositions qui pourraient leur être utiles pour parvenir à leur but.

1. Notions de base sur les indices de référence

Les investisseurs qui souhaitent pouvoir profiter de la croissance doivent tenir compte de la façon dont les indices de références sont établis, des cycles qui les alimentent et de la façon dont ils peuvent être corrélés à divers secteurs. 

Chaque indice est reconstitué selon son propre calendrier, et les dates de ce calendrier sont importantes. Puisque la croissance est le sujet de cet article, nous nous concentrerons sur l’indice de croissance Russell 3000. La société Russell reconstitue ses indices une fois par an, le dernier vendredi de juin.

À quoi correspond cet indice de référence?

L’indice Russell 3000 est le « parent » de l’indice de référence de croissance (et de l’indice de valeur). Il s’agit d’un indice de base qui regroupe environ 3 000 des plus grandes sociétés du marché boursier américain. Ses indices de référence de croissance et de valeur, qui sont des sous-ensembles de style d’investissement de l’indice général, comptent chacun plus d’un millier d’actions, certaines actions appartenant aux deux catégories.

Comment les indices de références sont-ils construits?

L’indice de valeur Russell 3000 repose sur une seule mesure : le ratio cours-valeur comptable, qui correspond au cours de l’action divisé par sa valeur comptable. La valeur comptable est calculée en déduisant le passif de l’actif de la société et en divisant ce chiffre par le nombre d’actions que les actionnaires ordinaires peuvent acquérir. 

L’indice de croissance Russell 3000, en revanche, est fondé sur deux paramètres : la croissance à moyen terme prévue par l’Institutional Brokers’ Estimate System (IBES) et la croissance historique des ventes par action (des cinq dernières années). Les positions individuelles sont déterminées en fonction de leur capitalisation boursière.

Comment les indices de référence sont-ils reconstitués?

Lors du processus annuel de reconstitution, les indices de référence sont entièrement reconstruits pour correspondre au contexte du marché à ce moment-là.

Comment cela influe-t-il sur les décisions du portefeuille?

Ce processus de reconstitution peut mener à une « concentration » dans certains secteurs et certaines actions. Cela signifie que certaines actions ou certains secteurs peuvent être plus représentés que d’autres selon l’indice de référence.

Les indices de référence ne sont pas gérés et n’engagent pas de dépenses. Vous ne pouvez pas investir directement dans un indice de référence. Le rendement passé n’est pas garant des résultats futurs. L’indice de croissance Russell 3000 est un indice non géré composé de sociétés de l’indice élargi Russell 3000 sélectionnées en raison de leur orientation sur la croissance. L’indice de valeur Russell 3000 est un indice non géré composé de sociétés de l’indice élargi Russell 3000 sélectionnées pour leur vocation de valeur. Frank Russell Company est la source et le propriétaire des marques de commerce, des marques de service et des droits d’auteur liés aux indices de Russell. Russell^MD est une marque de commerce de Frank Russell Company.

Ce tableau renvoie aux indices de référence de 2020 du Russell 3000 et montre trois concentrations sectorielles typiques dans les catégories de croissance et de valeur. Il montre à quel point les expositions sectorielles peuvent varier d’un indice de référence à l’autre. 

Le tableau indique qu’environ 27 % de l’indice de valeur est concentré dans deux secteurs : les services financiers et l’énergie. De même, environ 42 % de l’indice de croissance est concentré dans les technologies. En revanche, le secteur des technologies ne représentait qu’environ 9 % de l’indice de référence axé sur la valeur et les services financiers et l’énergie ne représentaient ensemble qu’environ 2 % de l’indice de croissance.

Qu’est-ce que cela signifie pour les investisseurs?

Cela signifie que si les investisseurs cherchent une exposition au secteur des technologies, ils risquent de ne pas l’obtenir s’ils investissent principalement dans l’univers de l’indice de valeur. Cela signifie aussi que l’indice de valeur est plus vulnérable à la volatilité des prix des marchandises que l’indice de croissance. 

Cette concentration sectorielle peut avoir une forte incidence sur les rendements de chaque indice de référence. Étant donné qu’environ un cinquième de l’indice de référence de valeur est composé d’actions du secteur des services financiers, le rendement des plus grands secteurs financiers (banques et compagnies d’assurance) aura un retentissement plus important sur l’indice de valeur que sur l’indice de croissance. Par ailleurs, l’exposition au secteur des technologies dans l’indice de croissance signifie que lorsque le secteur des technologies affiche des rendements supérieurs, l’indice de croissance a de bonnes chances de battre l’indice de valeur.

Faut-il garder à l’esprit d’autres considérations concernant les indices de référence?

Les investisseurs doivent garder à l’esprit ce qui se passe lorsque des événements majeurs, comme la pandémie de COVID-19, ne sont pas pris en compte dans l’indice de référence. Pensez par exemple au contraste entre la conjoncture mondiale en juin 2019, date à laquelle l’indice de croissance Russell 3000 a été reconstitué pour l’année à venir, et mars 2020, lorsque des mesures de confinement ont été mises en place pour contrer la pandémie. Les bouleversements profonds du marché, comme la dépendance aux services d’infonuagique ou la fermeture des points de vente au détail physiques, ne sont pas (et ne peuvent pas être) pris en compte dans l’indice de référence de 2019.

2. Au-delà de la vue d’ensemble, un portrait plus complet

Lorsque nos gestionnaires du mandat croissance multi-capitalisations étudient les sociétés afin d’identifier les occasions de croissance à saisir, ils cherchent à dresser un portrait plus complet que le portrait très important fourni par les indices de référence. 

En termes plus généraux, nous pensons que la croissance est moins liée à des secteurs ou des industries spécifiques qu’à l’innovation. Les sociétés et les secteurs susceptibles d’innover ou de bénéficier des cycles d’innovation sont plus susceptibles de tomber dans la catégorie de la croissance. De même, les avantages structurels, comme l’envergure, sont propices à une croissance et une compétitivité continue. 

Les semi-conducteurs sont un bon exemple de la façon dont les sociétés d’un secteur peuvent avoir des répercussions importantes et durables sur de multiples autres secteurs. L’industrie des semi-conducteurs est connue pour ses « cycles de puces ». À ce stade du cycle, les sociétés automobiles ont besoin de puces pour offrir des applications de navigation et des applications embarquées. Les sociétés du secteur des semi-conducteurs sont stimulées par la demande de produits novateurs dans une autre industrie, l’automobile, tout en contribuant à l’innovation dans d’autres industries. 

L’infonuagique est un autre exemple de cette relation mutuelle. Avant la pandémie, le secteur de la vente au détail n’était pas aussi rentable pour les fournisseurs d’infonuagique qu’il l’est aujourd’hui. Mais dans un scénario de distanciation sociale ou de confinement, si un détaillant n’a pas de présence en ligne ou n’est pas en mesure d’accéder à ses données sur le nuage, il peut avoir du mal à exercer ses activités. Ainsi, le secteur des technologies procure un avantage important au secteur de la vente au détail, et le secteur de la vente au détail accélère en retour la croissance des sociétés technologiques qui lui permettent de continuer à faire des affaires. 

Chez Putnam Investments, nos gestionnaires du mandat de croissance recherchent une exposition à des sociétés qui seront en mesure de recourir à l’innovation pour continuer de croître à long terme, ainsi qu’à des sociétés qui permettent à d’autres entreprises de croître à long terme. Cette analyse trace les étapes logiques de la chaîne d’innovation dans le but d’identifier les sociétés qui favorisent l’innovation, qui profitent de l’innovation ou qui présentent d’autres atouts comme l’envergure ou des capacités qui lui confèrent une position dominante favorisant une croissance durable.

La gestion active peut faire pencher la balance

Si les indices de référence sont très importants, nous pensons que l’un des principaux avantages de la gestion active est que les gestionnaires de fonds peuvent à la fois suivre les indices de référence et saisir les occasions qui se présentent chaque jour en raison des dynamiques des marchés nouveaux et émergents. 

À Putnam Investments, nous croyons que les changements et les tendances de l’économie depuis mars 2020 pourraient offrir des possibilités de croissance durable à long terme. Parmi ces changements figurent des thèmes généraux comme le développement de la numérisation ou le nombre croissant de sociétés qui ont des canaux de vente directe et des modèles d’affaires plus adaptés et moins gourmands en capital. Des secteurs de grande envergure comme les soins de santé et certains pans des secteurs industriel et de la consommation sont promis à des changements technologiques. Nos gestionnaires de la croissance cherchent à détenir des titres de sociétés qui facilitent ce changement et en tirent parti. 

Les profils de croissance de bon nombre des sociétés détenues dans notre stratégie d’actions américaines de croissance multi-capitalisations sont soutenus par les types de tendances durables décrites ci-dessus. De plus, les gestionnaires prennent en compte dans leur cadre de gestion du risque le taux d’encaissement des baisses du cycle précédent et comptent poursuivre cette approche à l’avenir.

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