Au cours du premier semestre de 2025, les investisseurs en titres à revenu fixe ont fait face à un contexte difficile en raison des tensions géopolitiques, des pressions inflationnistes et de la volatilité accrue des marchés. Les indicateurs économiques suggèrent un risque croissant de stagflation.

Bien que les données objectives comme la croissance du produit intérieur brut (PIB), la production industrielle, l’emploi et les dépenses de consommation personnelle continuent de refléter une économie mondiale assez résiliente, les données plus subjectives, comme la confiance des consommateurs et des entreprises, commencent à justifier une prudence accrue, en particulier pour les pays qui dépendent davantage du commerce mondial avec les États-Unis. Parallèlement, les attentes en matière d’inflation demeurent élevées en raison de l’incertitude commerciale, de l’intensification des tensions géopolitiques et des politiques budgétaires.

Cette divergence potentielle entre la croissance économique et les attentes en matière d’inflation pose un défi important aux gestionnaires de titres à revenu fixe quant à l’affectation du capital puisque les deux principaux leviers du rendement des titres à revenu fixe semblent aller dans des directions différentes.

Dans un contexte économique plus stable, le ralentissement de la croissance réduit habituellement les attentes en matière d’inflation, ce qui donne aux gestionnaires de titres à revenu fixe un cadre d’action plus clair. Grâce à une dynamique de croissance et d’inflation plus prévisible, les banques centrales sont plus susceptibles de réduire les taux, ce qui inciterait les gestionnaires à prolonger la duration des portefeuilles, à privilégier les obligations d’État, à ajouter certains titres de créance et à se positionner le long de l’extrémité la plus courte de la courbe des taux.

Toutefois, le contexte actuel en 2025 n’est pas typique. Depuis le début de l’année, nous avons constaté une augmentation de l’incertitude, attribuable à des événements comme les suivants :  

• Tensions commerciales : Les droits de douane américains, les contre-mesures mondiales et les autres menaces d’obstacles au commerce ont mis les chaînes d’approvisionnement mondiales en péril et accru le risque d’une hausse de l’inflation.  
• Conflits géopolitiques : Le conflit entre l’Iran et Israël, les frappes aériennes américaines sur les sites nucléaires iraniens ainsi que la guerre persistante en Ukraine menacent les routes commerciales et la stabilité des prix de marchandises comme le pétrole.  
• Politique budgétaire : Le « One Big Beautiful Bill » aux États-Unis devrait accroître le déficit fédéral et le ratio dette-PIB, ce qui soulève de sérieuses questions quant à la viabilité de la dette à long terme.

Ces événements ont contribué à une volatilité accrue des taux des obligations du Trésor américain de 10 ans et des marchés des devises, ainsi que des actifs refuges traditionnels, comme l’or et les obligations d’État mondiales.  

Risque et incertitude à l’égard des titres à revenu fixe 

Le risque concerne des éléments que l’on peut mesurer ou estimer, tandis que l’incertitude touche à ce que l’on ne peut pas prévoir.

• Les risques comme le risque de taux d’intérêt ou le risque de crédit peuvent être estimés en fonction de données historiques, de cycles économiques et de l’analyse fondamentale. Les gestionnaires de titres à revenu fixe mettent constamment à jour leurs modèles en intégrant ces facteurs et élaborent des scénarios pour gérer le risque.
• L’incertitude découle d’événements imprévisibles tels que des bouleversements politiques, des changements inattendus dans les politiques des banques centrales ou des conflits mondiaux. La diversification demeure une stratégie clé pour atténuer l’incidence de cette incertitude sur les portefeuilles.

Dans un tel contexte, les gestionnaires de titres à revenu fixe doivent trouver un équilibre entre leur recherche de rendement et les risques de pertes de capital, réévaluer les stratégies traditionnelles et chercher d’autres sources de rendement potentiel.

Stratégie de titres à revenu fixe du GSP en 2025

Compte tenu du contexte actuel, le Groupe de solutions de portefeuille (GSP) a mis en œuvre trois stratégies clés dans sa constitution de portefeuille de titres à revenu fixe :   Exposition accrue aux placements alternatifs :

1. Le GSP a majoré sa pondération en placements alternatifs liquides et en titres de créance privés, en complément des placements existants dans l’immobilier et les prêts hypothécaires. Ces actifs visent à améliorer les rendements rajustés en fonction du risque en offrant des sources supplémentaires d’alpha et en réduisant la volatilité globale du portefeuille.   
2. Réduction de l’exposition aux obligations de sociétés : À mesure que les écarts de taux des obligations de sociétés se sont resserrés à la fin de 2024 et au début de 2025, le GSP a réduit l’exposition directe aux obligations de sociétés, pour bonifier celle au Fonds d’obligations canadiennes de base Plus Canada Vie. Ce changement offre une plus grande souplesse pour rajuster de façon dynamique l’exposition aux titres de créance grâce à une gestion active.
3. Gestion active des titres à revenu fixe : En plus de la flexibilité qu’offrent les gestionnaires actifs – comme la possibilité de réallouer les actifs des obligations de sociétés vers les obligations d’État –, ils peuvent également appliquer de manière tactique des stratégies telles que la gestion de la duration, le positionnement sur la courbe des taux et le repérage d’occasions sous-évaluées.

Dans le contexte macroéconomique complexe et incertain d’aujourd’hui, le rôle des titres à revenu fixe gérés activement est crucial. Alors que les signaux traditionnels divergent, naviguer sur les marchés obligataires exige agilité, discernement et rigueur.

L’approche du GSP montre comment une stratégie de revenu fixe diversifiée et gérée activement peut s’adapter à l’évolution des conditions, atténuer les risques de baisse et révéler de nouvelles sources de rendement. Au sein des portefeuilles gérés par le GSP, cette souplesse est amplifiée par le recours à différents gestionnaires, qui apportent des perspectives complémentaires, une expertise spécialisée et une réactivité tactique, ce qui améliore la capacité à faire face à la volatilité et à saisir les occasions.

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